对于充电桩行业的营运市场，我们主要探究三个问题：1）市场空间未来有多大；2）市场格局走势如何；3）营运企业盈利能力如何。1. 充电桩行业的运营市场增长速度较高，市场格局高度集中2019年是电动车产业链导入期的元年，电动车于是以从能用向好用迈向。

而此过程中，电池服务是电动车产业链目前众多痛点。首先，我们注目充电桩运营市场而非设备市场的原因：设备市场的门槛较低，市场集中无法统合，渠道重在技术，主要销量入口为车企的车桩随配上。针对第一个问题，市场空间未来有多大：我们指出现阶段新能源乘用车在出租车和网约车领域的大幅度渗入，造就第三方的充电桩使用率大幅度提高，因此电池量经常出现大规模快速增长，未来一年内仍将维持较高增长速度，行业低景气，成长性确认。

但此模式下的渗入有显著天花板，长年看的话，我们对充电桩能否打完更加辽阔的2C末端乘用车市场依旧众说纷纭，长年市场空间有待之后追踪。针对第二个问题，市场格局走势如何：我们指出目前市场正处于高度集中状态，且集中度仍有提高的空间。

市场参与者主要还包括国资企业（国网、中国普天）、民营资本（兹电话、星星电池）、车企（上汽安悦、比亚迪）。截至2018年底，国内共计30万台公共电池基础设施正处于运营状态，其中兹电话运营12.1万台、国网运营5.7万台、星星电池运营5.5万台、上汽安悦运营1.5万台、中国普天运营1.4万台，CR5为87.2%。前两个问题将在先前的充电桩专题报告中之后展开更加了解的探究，本文的关注点主要集中于在第三个问题，充电桩营运企业盈利能力如何。2.运营类充电桩的静态投资报酬期平均值5.74-9.57年我们挑选万马股份公告的I-Charge Net智能电池网络募投信息，融合自行假设的数据，对运营类充电桩项目在超过盈亏均衡的年电池量，以及项目的静态投资回收期展开敏感性分析，获得结论如下：1）充电桩项目盈亏均衡所需的年电池量：每亿元的充电桩建设投放所需年电池量平均值2.59亿KWh；2）充电桩项目盈亏均衡所需的充电桩利用率：平均值6.38%；3）充电桩利用率与静态重复使用周期成正比关系，当项目的充电桩利用率为6%（现实年均电池量为2.13亿/KWh）时，可得静态投资报酬期为平均值9.57年；当项目的充电桩利用率为10%（现实年均电池量为3.55亿/KWh）时，可得静态投资报酬期为平均值5.74年。

具体分析如下：万马股份公告的I-Charge Net智能电池网络募投项目中，充电桩建设涉及投资大约8.56亿元，完工后将竣工直流充电桩4600台，功率基本都为60KW（有600台为40-60KW）；交流充电桩18400台，功率都为7KW。充电桩年工作时长：按一年365天，每天24小时计，年工作时长为8760小时；因此，I-Charge Net智能电池网络募投项目完工后，合计可实现装载年电池量35.46亿KWh。

其中，直流充电桩装载年电池量24.18亿KWh，交流充电桩装载年电池量11.24亿KWh。据此，我们明确提出以下假设：1）单价=电价（0.6-08元/KWh）+服务费（0.4-0.6元/KWh）；2）星型成本=电价（0.6-08元/KWh）+APP平台/电站运营/后期运维成本（0.08元/KWh）；3）电池柱使用寿命：8-10年，残值率为0%。根据：1）盈亏均衡时的销量=年固定成本/（单价-单位星型成本）2）静态投资回收期=总固定成本/（年收入-年星型成本）3）电价在单价与星型成本中价值量完全相同，即充电桩企业并未从电价交易过程中利润。

因此：1）项目盈亏均衡时的电池度数=年充电桩建设投放/（服务费-APP平台/电站运营/后期运维成本）2）项目的静态投资回收期=总充电桩建设投放/（服务费-APP平台/电站运营/后期运维成本）/年电池量3）充电桩使用寿命8-10年对应的年充电桩建设投放为0.86-1.07亿元，同时服务费0.4-0.6元/KWh，对应项目盈亏均衡时的年电池量为1.65-3.34亿KWh。4）所取盈亏均衡时的年电池量均值2.26亿KWh，未知项目装载时年电池量35.46亿KWh，可得盈亏均衡时的充电桩利用率为平均值6.38%。5）所取服务费均值0.5元/KWh，当项目的充电桩利用率为6%（现实年均电池量为2.13亿/KWh）时，可得静态投资报酬期为平均值9.57年；当项目的充电桩利用率为10%（现实年均电池量为3.55亿/KWh）时，可得静态投资报酬期为平均值5.74年。

录：文中报告节选自天风证券研究所已公开发表公布研究报告，明确报告内容及涉及风险提醒等参见完整版报告。

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