热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 　　21世纪经济报导　　H股全流通 能否消弭低负债之恨？　　2019年底打开的H股全流通政策，让富力的资本之路车祸步入转机。　　7月15日，华南五虎之首——富力的H股全流通计划获批，境内的63.15%股份将转到港交所上市，构建全流通，这是又一家获益于全流通政策的企业。

　　但与此同时，富力也退出了A股的IPO排队之路，中止了申请人。这意味著，富力筹划多年的A+H策略宣告不了了之。　　H股的全流通有助富力的融资畅通，但这对富力频仍低企的净负债率而言，到底能起着多大起到，尚能不得而知。

　　在今年房企融资仍放宽，又面对债务高峰的背景下，所有房企都将“销售平等主义，现金为王”，然而今年上半年，富力权益销售510亿，仅有已完成年度目标的34%，下半年仍须要增大销售力度，以取得充足的债务、营运资金，减轻现金流的压力。　　H股全流通的机会　　在上交所门口兜兜发条13年后，富力还是退出了。　　7月15日，富力地产公告称之为，H股全流通计划申请人获得证监会批准后。

富力可以将大约22.07亿股、占到总股本63.15%的境内未上市股份切换为境外上市股份，在港交所上市流通，这项批准后自7月9日起12个月内有效地。　　此前，7月10日，富力的名字经常出现证监会公布的《2020年度首次公开发行股票申请人中止审查企业名单》中，7月9日已中止审查，“中止审查”前，富力在IPO排队表中名列第四位。

　　富力的资本之路命途多舛。13年前，已在香港上市的富力看中“返A”、登岸上交所，构成“A+H”的架构。　　最先于2007年透露的招股书中，富力向上交所申请人在A股发售4.5亿股，将扣除资金用作发展内地物业，同时扩展新的融资渠道，减轻资金流动性压力。　　但2008－2009年，房地产市场短路，不少房企在资本市场融资后高价拿地，因此证监会开始上升房企IPO审核工程进度，此后数年，房地产公司资本市场再融资仍然有限。

　　2015年初，证监会具体，房企在资本市场再融资仍然必须国土资源部门意见，或许略为放开。同年6月，富力宣告重新启动A股上市申请人，白鱼发售10.8亿新股，筹措350亿资金。

　　此后几年富力仍然在IPO排队中。但5年后，富力还是中止了这一事项。

　　从2007年开始布局，其间多次推迟、终止，到如今的“中止审查”，富力13年返A征途负于。　　市场消息指出，这是富力主动申请人中止。证监会文件表明，在2020年2月，富力之后递交了H股全流通的申请材料，3月份月法院，这从侧面解释，富力很早已在做到两手打算了。　　这是一场新政春风惹来的约会。

作为2019年11月打开的改革，H股全流通政策落地后，使用H股架构上市的内地公司，原无法在港交所流通的内资股以求全部上市流通。　　似乎，此举将超越H股内资股股东与港股流通股股东“同股同权却有所不同利”不公现象，同时，企业的融资成本、估值、流动性等也将大大提高。　　安信证券天津分公司投资顾问负责人祁泽金指出，H股全流通计划取得批准后对富力来说是根本性受到影响，可以减少融资成本、减轻债务压力，所求能力也不会有所提高。

　　中原失鹿，群雄共计逐之。今年以来，早已有多家地产、物业公司闻风而动，尝鲜“H股全流通”。将近两个月，富力之外，还有蓝光发展子公司蓝光嘉宝服务、雅居乐雅生活的H股全流通计划获批，首创置业申请人H股全流通计划也正在法院。　　富力往何处去？　　需要再次赶赴港交所，构建股份全流通，对富力来说，堪称“雪中送炭”。

　　近年，由于屡屡踏错风口、又吐出万达酒店，曾为华南五虎之首的富力2019年早已跌出TOP20，且净负债率一直偏高。2015年以来，富力清净负债率持续在100%以上，2019年末更加相似200%。

　　亿翰智库数据表明，富力2019 年末的净负债率下降14.8个百分点减至 198.9%（行业均值的将近两倍），不存在长年债务压力。现金较短债径流量至 0.6 倍，货币资金无法几乎覆盖面积短期有息负债。

　　截至2020年一季度末，富力地产的负债规模超过3518亿，流动负债2245亿，短期负债828亿，而富力地产账面的货币资金只有337亿，资金无法覆盖面积短期债务，且现金流倒数七年落败。　　富力也意识到叛负债的紧迫性，2019年下半年之后停止拿地。富力联席董事长李思廉回应，期望通过减缓销售速度，以及稳定买地的方式，将负债率渐渐上升。

　　2020年以来，富力有数多次融资，总额多达200亿。5月19日，富力地产100亿小公募公司债券在深交所递交登记，用作偿还债务或回售2020年届满的7只债券。

　　H股全流通后，将有助富力取得新的融资。祈泽金回应，在A股上市融资渠道更加多，仍然不会有不少优质的企业坚决等候返A，但因为内地监管拒绝等因素，等待时间较长，对于富力这样急需资金的企业来说，在H股全流通股份能更慢地融到资金。　　富力早就通过资本市场找钱。2019年12月，富力配售2.73亿股新的H股，共计筹措资金37.35亿港元，借以偿还债务海外债务。

　　作为行业唯一的“双老板”制公司，富力由李思廉和张力联合持有人相似比例的股份，但两人在近年来运营这家公司时或许精力有所集中。　　富力之外，两人也均有自己的其他平台和事业。克而瑞数据表明，2019年销售额仅有为119.6亿的实地地产白鱼回国港上市，实地是张力的儿子张量所有。　　实地认购说明书表明，98家关联公司中，有不少跟富力有关，其中，广州天力建筑工程有限公司近三年分别贡献了1.084亿元、0.2548亿元、0.1664亿元营收。

　　两位老板还把目光放在了物业公司上。去年底至今，正是物业股股价热火朝天之时，富力展开了一系列关联交易，将旗下多个物业公司出售给李思廉、张力。

　　2019年12月底至今，富力先后将太原恒富物业、天津华信物业、广州天力物业全部股份出售给了李思廉及张力分别股权50%的富星投资，前两家物业公司皆作价500万元。而主要负责管理接续富力物业管理业务的天力物业仅有作价3亿元，估值将近6倍市盈率。　　银河联昌证券回应，3亿元的作价，如果按富力物业管理2019年业绩来算大约大约6倍的市盈率，与目前市场的平均值市盈率大约23倍差距甚大，其指出该交易伤害小股东的利益，且引发市场对富力公司管治的担忧。

　　眼下对富力而言最要的依然是流动性问题。亿翰智库指出，随着行业形势的不利，富力未来须要调整负债结构，维持务实，减少流动性风险尤为重要。

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